投资随笔：市场为何存在肥尾分布？

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金融市场之所以存在肥尾分布，或许源于 委托-代理问题 。 既然九成的基金管理者无法超越指数，那么有两种基金经理： 1.不知道自己没有能力的。 Taleb 所谓 “随机漫步的傻瓜”。把运气当作能力。可能在某个特殊环境下收益不少，但是时间长了就在另一个环境折戟沉沙。 也可能是当卖方研究员或是经济学家当出自信了，亲自下场后颜面尽失。 2.知道自己没有能力的。 Taleb 戏谑地举例：某位银行家只放长期贷款，然后在贷款到期之前换个地方工作。 基金公司发行几十个产品，要求每个产品的风格都不同，从而保证一定有胜出者，然后着力宣传胜出者来募资。 这种规则鼓励基金经理进行本质是卖期权式的投资。更准确的说法是：进行数学期望为负，但大概率收益为正的交易。 形象的比喻即：「压路机前捡硬币」 两种基金经理都会干压路机前捡 ………………………………