1月城投风险月报：政策边际、融资节奏变化和后市展望

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「信堡」1月城投简评： 2025年1月临近传统春节，市场相对平淡，不曾有超预期的震荡，我们从三个维度解读观察： 政策边际、融资节奏变化和后市展望 。 政策边际： 本月市场传226号文和99号文，226号对于加速支持城投合规化债提供了一定指导意见，99号文则针对退重点省份提出实操细则。两个政策反映了促发展和防风险并重的逻辑，城投市场化进程预计会持续提速。当下城投存量债务的接续受35号文保护，但同时城投债务也被严控了新增，如果按226号文等精神逐步市场化后，则不再受35号文的约束，需要寻找到自身的底层逻辑。 融资节奏变化： 尤其非标市场资金显著脉冲式升高，资金需求仍相对积极，融资成本整体有所上浮，关注到很可能是因为地方规范融资路径后，非标业务属于其中相对可行的路径。此外，考虑到依旧需要激发地方稳增长的 ………………………………