招商医药生物·吴斌\/李宏鹏\/郑恺\/李点典：千金药业（600479）—费用控制效果明显 业绩略超预期

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事件：公司发布17年业绩快报，17年收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为32.06亿元、2.10亿元和1.75亿元，分别同比+11.94%、+40.62%和+29.89%。 17Q4整体收入同比增速趋缓，我们估计西药消化渠道库存是主要原因。公司17Q4收入和归母净利润分别同比+5.58%和+34.68%。公司17年整体收入增速呈逐季下降的趋势，我们估计主要与化药消化渠道库存有关，完成渠道库存梳理后，18年化药增速有望提升。17Q4销售费用和管理费用分别同比+8.44%和-15.72%，我们估计销售费用增速略高于收入增速的原因是销售费用率较高的卫生巾业务在17Q4提供较多的收入增量。 考核机制激发经营管理活力，费用控制效果明显。公司考核机制的变化激发了各级员工控费的动力（详见我们1月22日发布的深度 ………………………………