【民银研究】“对等关税”再思考及对大类资产的影响

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摘 要 截至中国时间 4 月 11 日，特朗普对不反制国家的“对等关税”推迟 3 个月，期间加征 10% 互惠关税；对中国累计加征 145% 关税；对钢铝、汽车等行业的关税已生效，并计划对半导体、药材等行业施加关税。 厘清“对等关税”的逻辑，一是通过施加关税降低贸易逆差国对美国的进口；二是通过“对等关税”极限施加，增加美国对世界其他国家的出口。“对等关税”公布后，美国与各国之间的博弈和谈判将不断发酵，博弈的结果不仅受关税政策意图的影响，还会受经济基本面的制约，未来关税政策走势的不确定性增加。我们认为，未来关税政策的走势有三种：乐观情况（关税政策取消）、中性情况（关税落地但不及预期）、悲观情况（关税战进一步升级）。 展望后市，关税政策或会推升美国通胀，破坏全球经贸关系，拖累全球经济，市场对美国 ………………………………