隐秘的角落: 小企业景气恢复

文章预览

隐秘的角落：小企业景气恢复 “天工”系列专题之四 屠强 FRM 高级宏观分析师 王胜 博士 宏观研究部负责人 申万宏源宏观 主要内容 引言：小企业正在经历时隔一年以来最快的一轮景气恢复，也影响了宏观指标超预期。 现象：规模以下工业生产明显恢复，贡献 Q1 GDP 超预期。 统计局月度公布 的工业增加值为规模以上口径（年收入2000万以上企业），市场以此拟合GDP容易形成错误的宏观预期。尤其是在近三年小企业经营状况大幅波动背 景下 。 一季度整体工业增加值增速明显回升，主要源于规模以下工业生产增速录得近年来最强反弹。 后者由 23Q4 的 -1.4% 大幅回升至 24Q1 的 5.2% ，达到 2022 年以来最高，相应支撑一季度 GDP 增速明显超市场预期。 原因：小企业需求、库存、价格均好于大企业： 1 ）出口：出口改善是 Q1 亮点，小企业更是好于大企业。 ………………………………