天风·固收 | 2025年，城投怎么看？

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我们认为主流的底仓资产当前可以适当放宽到5YAA(2)和2YAA-，目前二者收益率相当，也代表了市场的选择。优质主体，久期可以更宽松。区域上，东部地区建议关注山东地市层级及部分区县、江浙徽等省份的区县；中部地区中，建议关注地市及债务压力可控的区县；重点地区，可以关注优质主体的机会。 该如何总结2024年？ 2024年是化债政策的大年，14号文、134号文、150号文以及11月的人大常委会，化债政策力度不断加强，成为推动城投债收益率利差持续压缩的重要力量。 2024年也是信用牛市的一年，“资产荒”是城投债收益率利差持续下行的大背景，利差在年中被压缩至极致低位，久期策略持续演绎。三季度虽有调整，但年末配置行情及“适度宽松”的政策表述，又推动收益率快速回落，填补调整的亏损。 化债的效果怎么样？ 债券市场感受到的是持 ………………………………