【2024年中期投资策略 | 锌】矿端持续紧缺，下半年供需或表现为紧平衡

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报告日期 2024年7月1日 基本面逻辑：矿紧因素刚性支撑锌价，加工费回升前锌价仍有想象空间 1.宏观方面，24年市场对于美联储的降息预期从23年年底的6次下调到当期的1-2次，降息预期交易较为充分但仍有一定空间，全球整体宏观氛围中性偏乐观。  2.矿端增量来看，受一季度低锌价及高融资成本对中小矿山生产影响，24年前对全球60万吨矿端增量预期大概率落空。年中，我们将增量下修至17万吨，其中海外12.6万吨，国内4.4万吨。此外，由于一季度海外锌精矿减量几乎都来自于统计样本外的中小矿山，因此在锌价中枢抬升后，下半年矿端的实际增量仍有可能小于市场预期。 3.我们认为当前加工费水平尚未完全反映矿端紧缺程度，仍有继续下探的可能。而在产业进入冶炼厂大规模性减产-加工费回升逻辑前，锌价仍有一定想象空间。 4.由于海内外矿紧格 ………………………………