主要观点总结
文章讨论了不同时期的增量资金属性与风格定价权，包括2013-2015年的融资资金与成长风格、2016年的保险资金与大盘价值及红利风格、2017-2018年的北向资金、2019-2021年的主动基金、2021-2023年的主动量化、以及2023年至今的保险及被动ETF。同时，文章分析了未来增量资金趋势展望，强调随着被动投资崛起和ETF逐渐成为新增量资金范式，高ROE/高FCF质量龙头和科技龙头可作为哑铃型组合。最后，文章对投资者结构和风格、各类增量资金属性特点及对应风格进行了详细阐述。
关键观点总结
关键观点1: 增量资金属性与风格定价权
增量资金属性、增量资金偏好的方向成为决定哪一部分的股票上涨的关键力量，形成“盈利——吸引更多增量资金——进一步推动价格上行”的正反馈，即为“风格定价权”。
关键观点2: 2013-2015：融资资金与成长风格
融资资金是市场内的杠杆资金，偏好成长性高的板块，2013-2015年成为市场最主要的增量资金来源，带动成长风格领涨。
关键观点3: 2016：保险资金与大盘价值及红利风格
保险资金成为市场重要增量资金，偏好低估值、高ROE、大市值的金融板块，推动大盘价值风格明显占优。
关键观点4: 2017-2018：北向资金
北向资金偏好绩优白马龙头，推动沪深300、大盘成长风格显著占优，但偏好并非一成不变。
关键观点5: 2019-2021：主动基金
公募基金作为市场主力增量资金阶段，偏好高景气的成长风格，推动成长风格显著跑赢全市场。
关键观点6: 2021-2023：主动量化
主动量化基金持股分散，风格相对偏小盘风格，为小微盘股提供流动性，使得极小市值风格相对占优。
关键观点7: 2023年至今：保险及被动ETF
保险资金成为今年以来最重要增量资金，投资环境变化和新会计准则实施使得险资更加偏好高股息资产，强化中证红利、大盘价值风格。ETF规模的持续扩张成为A股市场的重要变量，具有买入并持有特征，对权重龙头风格具有正反馈作用。
关键观点8: 未来增量资金趋势展望
随着被动投资崛起和ETF逐渐成为新增量资金范式，有望形成经典的正反馈效应，高ROE/高FCF质量龙头和科技龙头可作为当前的哑铃型组合。
文章预览
张夏 S1090513080006 田登位 S1090524080002 王德健 研究助理 增量资金属性与风格定价权是中期风格形成的关键原因。投资者在经济环境变化或者处在经济周期不同阶段时，选择风格不同，而拥有风格定价权的增量资金，往往会形成正反馈，从而决定了市场中期风格。目前来看ETF有望继续成为市场主力增量资金，随着被动投资崛起，高ROE/高FCF质量龙头和科技龙头可以作为当前的哑铃型组合。 核心观点 ⚑ 增量资金属性与风格定价权。 增量资金的多少决定了市场整体涨跌幅度，增量资金的属性、增量资金偏好的方向就成为决定哪一部分的股票上涨的另外一种关键力量。能够持续流入某一类型股票，并且形成“盈利——吸引更多增量资金——进一步推动价格上行”的正反馈，就是所谓“风格定价权。”以公募基金、保险、北上资金等专业机构类资金占主导
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