CF40研究 | 如何实现长期利率的回升

主要观点总结

本文主要探讨长期利率的回升机制，通过识别长期利率上行的样本期，分析不同国家在不同时期长期利率上行的经济金融指标的表现，总结其背后的逻辑差异。文章通过识别两种模式下长期利率上行的经济特征，为政策制定提供启示。

关键观点总结

关键观点1: 长期利率上行的两种模式

在不涉及任何规范定义的情况下，识别出利率上行阶段，分为“短期利率驱动”和“期限溢价驱动”两种模式。这两种模式根据10年期国债收益率的变化和短期利率、期限溢价的贡献进行划分。

关键观点2: 经济特征及背后逻辑

通过选取关键经济指标，刻画经济体在长期利率上升期前后的表现，并总结两种模式下对应的经济特征及背后逻辑。

关键观点3: 两种情形的差异

对比两种模式下经济表现的差异，包括货币政策取向、金融条件、经济周期等方面的不同。

文章预览

“ 2023年四季度以来，我国长期利率一度单边走低，引发了监管层对中小金融机构过度持有长期债券所面临的久期风险的担忧。过去一个月里，监管部门通过多种方式遏止了长期利率单边下行的态势，但国内外的市场参与者对我国长期利率的看法仍然存在较大分歧。有观点认为我国长期利率已经回到合理中枢水平，但也有观点认为现阶段我国长期利率企稳回升只是暂时的。 在此前的CF40研究·简报 《如何理解本轮长期利率下降？》 中，我们尝试从长期通胀预期变化的角度来理解本轮长期利率下行。但是，长期通胀预期也是经济主体和宏观政策相互影响的结果，长期通胀预期的改变也需要一定的条件。 接下来， 本文试图回答长期利率在何种条件下才能顺利企稳回升 。为了回答这一问题，本文先梳理出不同国家在不同时期长期利率上行的样本期，将 ………………………………