随便算算宏观付息压力

主要观点总结

文章讨论了截至2023年的广义宏观债务余额，包括国债、地方债和城投有息债务等，并分析了债务利息支出与政府收入的关系。文章指出债务余额不断攀升，而税收增长承压，导致付息压力增加。同时，社保补贴和财政供养员工的劳动报酬等支出也占据政府收入的很大比例，使得现金流压力加大。因此，宏观政策更倾向于生产供给端注入资源，而非需求端。

关键观点总结

关键观点1: 广义宏观债务余额截至2023年约为140万亿。

这包括国债、地方债和城投有息债务等。

关键观点2: 债务利息支出占政府收入的比例较高。

去年政府总收入约为28.75万亿，而债务利息支出可能达到5.5万亿，占比约20%。

关键观点3: 政府面临现金流压力。

除了债务利息支出，政府还需要支付社保补贴和财政供养员工的劳动报酬等，这些支出占据了政府收入的很大比例。

关键观点4: 宏观政策更倾向于生产供给端注入资源。

为了更好地应对现金流压力，宏观政策偏向于支持生产供给端而非需求端。

关键观点5: 存在长期经济中枢修复的问题。

要修复经济中枢，需要同时增税和减税，削减体系臃肿部分并鼓励创新。

文章预览

粗算了下，截至 2023 年，广义宏观债务余额大概在 140 万亿（不含政金债等），主要包括 30 万亿的国债 +40 万亿的地方债（一般债 + 专项债） +70 万亿的城投有息债务—— （注意标普的城投有息债务仅计算了 3170 个样本，实际更多） 对应的应付债务利息，国债和地方债务合计不到 2 万亿，比较难算的是城投有息债务，如果我们按照 5% 的利率来估（因为非标利率很高，而银行、债券比较低），那么大体有个 3.5 万亿。 则广义利息支出可能一年在 5.5 万亿左右。 而去年的一般预算收入 + 政府性基金收入合计为 28.75 万亿，则推出利息支出约占两本账收入的 20% 。 这个比例其实挺高的。 更令人担忧的是，从趋势看，两本账收入的税基能力在下行（其中土地收入下降更快，已经到了要靠非税收入撑一撑台面的地步） —— 而广义债务又在不断攀升（即使在 ………………………………