主要观点总结
本报告详细分析了9月的信用市场动态及未来的发展趋势，主要包括以下几点：信用债发行及净融资规模低于往年正常水平；城投债的缩量供给是主要原因之一；经历一轮回调后，信用债配置性价比有所提高；市场存在政府债发行高峰、跨季以及理财季节性应对赎回的压力。此外，报告还对8月的信用债一二级市场情况进行了回顾，包括发行规模、加权发行期限、发行成本、认购情绪等方面。报告还涉及成交久期趋势、换手率变化、二永债成交情况等内容。最后，报告指出了信用调整明显，收益率呈现倒V型走势，并提醒投资者注意相关风险。
关键观点总结
关键观点1: 信用债发行及净融资规模低于往年正常水平。
9月信用债发行及净融资规模低于往年正常水平，主要是受到城投债缩量供给的影响。
关键观点2: 经历回调后，信用债配置性价比提高。
经过一轮回调后，信用债配置性价比有所提高，尤其是中高等级中短端品种。但考虑到理财自身负债端以及净值当前还算相对稳定，虽然面临一些季节性赎回压力，但后续再度呈现大幅趋势性下跌的概率不高。
关键观点3: 市场存在多重压力。
9月市场仍面临着政府债发行高峰、跨季以及理财季节性应对赎回的压力，期间市场可能仍难以持续稳态或有波动及调整。
关键观点4: 8月信用债市场回顾。
报告回顾了2024年8月信用债一二级市场情况，包括发行规模、加权发行期限、发行成本、认购情绪等方面。同时分析了成交久期趋势、换手率变化、二永债成交情况等内容。
关键观点5: 信用调整明显，收益率呈现倒V型走势。
全月来看，主要信用资产收益率整体上移，中短端收益率回调幅度整体弱于长端及超长端。在这一轮调整周期中，流动性较差的低等级超长端债项收益率继续下行。
关键观点6: 风险提示。
报告最后提醒投资者注意相关风险，包括城投口径偏差、样本偏误、区域及平台评价的主观性以及成交数据处理及其局限性等风险。
文章预览
2024 作者：谭逸鸣/刘雪（联系人） 摘 要 9月，信用结构性压力仍存 8月，信用债发行及净融资规模明显低于往年。一方面，在信用债大幅调整，当月取消或推迟发行规模及比例明显提高；另一方面，也是最重要的因素，还是在于城投债的缩量供给。 9月，在城投债监管政策短期内难见边际放宽情况下，预计城投债净融资仍低位运行。 而经历此轮回调，信用债配置性价比有所提高，尤其是中高等级中短端品种；且考虑到理财自身负债端以及净值当前还算相对稳定，尽管9月仍面临一些季节性赎回压力，但后续再度呈现大幅趋势性下跌的概率并不高。 故而9月： （1）中高等级短端普信债分位数回调至今年以来的7-10%左右分位数上，对于此类流动性较好品种，可关注当前回调后的配置机会； （2）金融次级债当中，当前票息吸引力相对有限，且未来波动
………………………………
