从3个20%+，看提高赤字率的必要性——11月财政数据点评

主要观点总结

华创证券研究所副所长张瑜针对11月财政数据进行了详细解读，分析了从三个20%+数据中看提高赤字率的必要性，并对地方财政的困难和问题提出了增赤字的建议。她指出，地方财政相关数据同比变动在20%以上，形成多月趋势，包括非税收入、企业所得税和卖地收入的变动。报告还涵盖了财政政策的跟踪，包括财政收支、财政赤字、地方政府债务以及未来的财政政策动向。

关键观点总结

关键观点1: 提高赤字率的必要性

从三项地方财政相关数据同比变动在20%或以上，且形成多月趋势来看，提高赤字率成为必要措施，以应对地方财政的困难和问题。

关键观点2: 地方财政数据的变动

非税收入和企业所得税的共振高增，反映地方财政困难；卖地收入的下降，反映地产预期偏弱。

关键观点3: 增赤字的建议

针对地方财政的困难和问题，提出增赤字的建议，即介于当前价格、地产前景尚不明朗，地方税收、卖地增收弹性或都有限，意味着明年乃至更长一段时间内，或需提高并保持较高的广义财政赤字率水平。

关键观点4: 财政政策的跟踪

报告还涵盖了财政政策的跟踪，包括财政收支、财政赤字、地方政府债务以及未来的财政政策动向。

文章预览

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 高拓（13705969808） 事项 11月广义财政收入同比0.9%，10月同比2.4%；11月广义财政支出同比4.6%，10月同比20.4%。 主要观点 一、从三个20%+，看提高赤字率的必要性 11 月收支细项中，三项地方财政相关数据同比变动在 20% 或以上，且形成多月趋势： 一是非税收入 +40% （ 80% 以上属于地方， 2022 年底以来单月新高）； 二是企业所得税 +37% （ 40% 属于地方， 近 4 个月第 3 个月在 20% 或以上）； 三是卖地收入 -20% （ 100% 属于地方， 近 8 个月第 6 个月降幅在 20% 或以 上）。 如何理解这三项数据？ （一）分开看，信号有分歧 首先，非税和税收是跷跷板， 非税高增往往反映税收压力较大 ； 其次， 企 业所得税对利润征税，增幅较高，往往反映经济量价俱佳； 最后， 卖地收入 ………………………………