【中金固收·利率衍生品】从资金分层现象缓解看后续流动性格局及债市演变

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摘要 热点：从资金分层现象缓解看后续流动性格局及债市演变 4月以来，R系列资金价格持续走低，同时DR系列资金价格维持平稳态势，使得R与DR利差大幅压缩，资金分层的现象出现了一定缓解，个别交易日R利率甚至一度低于DR利率，引发市场关注。我们认为资金分层现象之所以出现明显缓解，或主要源于流动性在机构间分布的调整，货基等为代表的非银体系净融出占比抬升，而以大行为代表的银行体系净融出占比下降。 展望来看，我们认为当前促成资金分层出现缓解的因素在中短期内或将持续存在，银行间流动性或仍将维持宽松，资金面或延续低波模式。资金分层的缓解也将继续支撑债市表现，数据梳理来看，短债利率通常会随着非银流动性的宽松以及资金分层的缓解而有所回落。考虑到短期风险偏好难见大幅逆转、同时规范手工贴息的影响仍会 ………………………………