赛点2.0为何重视恒生互联网？

主要观点总结

本文通过分析行业周期反转的范式，总结了当前恒生互联网可能处于类似状态的原因。通过对比白酒行业和煤炭开采行业的周期复盘，理解了重视恒生互联网视角的合理性。文章还讨论了行业周期反转的财务指标痕迹，以及当前恒生互联网公司的财务表现。最后，文章提供了关于行业比较、利润预期、估值、风格日历效应、行业拥挤度与超额收益等方面的信息，并给出了风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 行业周期反转的范式和当前恒生互联网的状态

本文通过对比白酒行业和煤炭开采行业的周期复盘，解释了行业周期反转的范式，并指出当前恒生互联网可能处于类似状态。通过财务指标的分析，如经营性现金流、资本开支和毛利率，揭示了恒生互联网的当前财务表现。

关键观点2: 财务指标在行业周期反转中的痕迹

行业周期反转在财务指标上会留下痕迹，如经营性现金流、资本开支和盈利能力的变化。本文通过这些财务指标的变化，分析了恒生互联网的行业周期状态。

关键观点3: 行业比较、利润预期和估值

本文提供了关于行业比较、利润预期和估值的信息，包括全A估值的分位、PB-ROE视角看行业、申万一级行业的预期利润和估值等。这些信息有助于投资者了解当前市场的状况。

关键观点4: 风格日历效应、行业拥挤度与超额收益

本文讨论了风格日历效应和行业拥挤度与超额收益的关系，指出历史经验中小盘和红利风格可能占优，消费和周期风格中期超跌较多。

关键观点5: 风险提示

本文提供了关于行业分析的一些风险提示，如过去历史经验的参考性、测算涉及的财务指标的不完全性、政策出台和落地的不确定性等。

文章预览

摘 要  核心结论 ：  行业周期出清至反转过程会经历四个“象限”：“经营难赚钱”→“减小资本开支”→“开始企稳赚钱”→“资本开支上升”，行业的长周期出清以年度为单位计算，在财务指标上会留下“痕迹”； 另一方面，出清完成后，超额行业也是以年度级别计算，因此右侧思维可能更为合适。 当前恒生互联网盈利出现改善， CAPEX 总量连续两年为负，指标形态与白酒行业2015-2016年 有相似性。从最新的24H1 财报看，恒生互联网上市公司出现利润增速大于营收增速的特征，且这一现象首先分布在指数权重上（阿里、腾讯、美团、京东等），2022 、2023 年资本开支增速连续为负，利润超额增加可能来自于投资减少、业务扩展速度边际放缓、行业格局改善、利润率增加，企业盈利容易出现触底回升，则股价也或面临向上的拐点 。另外，分红和回 ………………………………