化债抢筹双叠加，守得云开见月明 ——2025年年度信用债策略展望

主要观点总结

文章主要对2025年信用债策略进行了展望，认为在政策完全落地之前，不同机构的策略安排及信用配置的舒适度有所异同。短期内调整概率虽大，但明年会再现利差压缩行情。建议负债端波动较大的机构在年底前防守为主，信用仓位能低则低；倾向于向久期要收益的机构可分批建仓，配置“开门红”。此外，文章还提到了城投债、钢铁债、地产债、煤炭债和银行金融债的配置思路，并给出了相应的风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 2025年信用债策略展望

文章主要对2025年信用债策略进行了展望，认为在政策完全落地之前，不同机构的策略安排及信用配置的舒适度有所异同。短期内调整概率虽大，但明年会再现利差压缩行情。

关键观点2: 负债端波动较大的机构建议

负债端波动较大的机构在年底前防守为主，信用仓位能低则低；倾向于向久期要收益的机构可分批建仓，配置“开门红”。

关键观点3: 不同行业债券配置思路

文章还提到了城投债、钢铁债、地产债、煤炭债和银行金融债的配置思路，为投资者提供了策略参考。

关键观点4: 风险提示

文章在最后部分给出了风险提示，包括政策超预期、货币政策定位转向、股票市场的扰动等，提醒投资者注意投资风险。

文章预览

摘要 核心观点 ： 我们仍然维持对信用债的积极判断，即在短期内调整概率虽大，但明年会再现利差压缩行情。 不同机构的策略安排及信用配置的舒适度在政策完全落地之前天差地别，我们建议： （1）负债端波动较大的公募机构： 在年底前防守为主，信用仓位能低则低，若确有做收益的诉求，那么严控久期的城投资质下沉是最优选择，比如，当前1Y左右的市级城投平台仍然有较少的利差空间可做挖掘，1Y区县债增厚收益的空间更足，同时又可以避免出券时过低的折价。 （2）倾向于向久期要收益的机构： 来年配置“开门红”可以在当前积极分批建仓，城投高资质/高层级拉久期仍是优先策略，3-5Y优质区域市级平台仍有不错的利差空间。 摘要 信用债供给或仍趋弱 今年受益于产业板块净融资增加，带动信用债净融资尤其是中长债净融资有显著好转 ………………………………