【东北固收刘哲铭】2025年债券市场年度展望：周期修正、中枢下移与多空博弈

文章预览

    报告 摘要 1、政策加不加？——2024年大类资产运行的主线逻辑 2024年债牛行情呈现“下探—震荡—回调”的“三段跳”特征，政策调控与市场情绪的反复博弈构成了大类资产运行的主线逻辑，“924”后国债利差中枢水平的上行也反映了市场对于政策预期的重新回归。 2、为何这次不一样？——论周期修正与政策空间的打开 疫情防控政策差异导致的中美经济和货币政策周期错位，是近年来国内经济基本面体感偏差的重要原因。2024年9月美联储降息周期开启，全球周期环境从“逆风”转为“顺风”，这在客观上打开了我国政策发力的空间。周期差异是“924”以来的政策发力与之前政策托底的最大不同。 3、“政策底—金融底—经济底”的传导路径和历史经验 历史上在“政策底”向“金融底”传导时期，资金整体宽松，支撑短债收益率下行方向较为 ………………………………