【中金固收·信用】2025年信用债供给预测：供给难显著增长，利率敏感度高

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中金研究 2024年非金融类信用债发行量和净增量相比2023年同期均实现正增长，央企和地方国企贡献主要净增，城投为负。我们认为2025年非金融类信用债供给的核心影响因素在于两点，一是城投融资政策，二是债券融资成本优势。2024年银行次级债券发行量和净增量同比分别增长73%和28%，均处于近年同期高位。我们认为2025年大行核心一级资本充足率水平有望提升，二永债和TLAC债券净供给压力仍较小；股份行和头部城商行有一定发行需求。 Abstract 摘要 非金融类：央企下降地方国企增长，发行久期略下行 2024年回顾： 2024年非金融类信用债发行量和净增量相比2023年同期均实现正增长，截至10月末发行量和净增量分别为114226亿元和14470亿元，同比增长3.67%和41.86%。从月度净增来看，净增量集中于1-7月，与收益率走势、融资成本优势有关，2024年债券收益率下 ………………………………