主要观点总结
文章主要讨论了近期CNH资金面的紧张状况及其影响因素，以及离岸CNH债券供给量的增加对汇市的影响。
关键观点总结
关键观点1: CNH资金面紧张
隔夜CNH Hibor利率暴涨，短端USDCNH掉期点显著上涨，1M以内的资金利率全线站上4%，显示出CNH资金面非常紧张。
关键观点2: 离岸CNH债券供给量增加
离岸市场CNH债券的供给量在快速扩张，11-12月离岸CNH债券的发行量均在较高水平，2025年仅过一周已披露发行计划的发行量已达到530亿元。
关键观点3: 汇率政策的逆周期调节
年初CNH资金紧张与汇率政策的逆周期调节有关，包括拟在香港发行离岸人民币央票等举措。
关键观点4: 市场影响
离岸的CNH债券供给大潮对汇市产生影响，CNH资金面可能会紧很长一段时间，对离岸市场的贬值压力起到抑制作用，同时带来明显的套息机会。
文章预览
最近的 CNH 资金面可谓“紧爆了” ——昨日，隔夜 CNH Hibor 利率暴涨 200bp 至 8.1% ，创 2021 年 6 月以来新高！与此同时，短端 USDCNH 掉期点亦显著上涨， 1W 升至 10pips ，亦创近年来新高。 观察CNH资金利率曲线，整体呈现长端紧、短端更紧的局面。1M以内的资金利率全线站上4%，真是紧爆了。 注：CNH implied
Yield计算参考《 猪突猛进的离岸CNH掉期点 》 一般而言，年初的CNH资金是不容易紧的。 2025开年之所以这么紧，主要还是与汇率政策的逆周期调节有关。 近期多家媒体报道，ym拟于1月在香港发行离岸人民币央票，加大离岸市场高等级人民币债券供给力度，预计发行规模会远超过去单次最大发行规模。 从数据上看，近期离岸市场CNH债券的供给量确实在快速扩张。 Bloomberg统计显示，11-12月离岸CNH债券的发行量均在1400亿/月的较高水平。而2025年仅过了一周，
………………………………
