信用债补涨的条件与路径 | 招商固收张伟团队

主要观点总结

本文选自招商证券固收团队的报告《信用债补涨的条件与路径》，详细阐述了自8月中旬以来信用债利差走扩的原因以及何时修复的条件和关注哪些信用债品种的建议。

关键观点总结

关键观点1: 为何8月中旬以来信用债利差走扩

政府债券发行提速带动存单利率上行是主要原因，导致同业存单等信用债性价比下降，进而影响信用债收益率。

关键观点2: 信用债补涨修复的条件

资金面转松和存单利率有效回落是重要条件，预期在十月政府债券净融资量大幅回落后实现。

关键观点3: 关注哪些信用债品种

包括城投债中的中部省份隐含评级较高的公募债券、超长信用债和“二永债”。其中，保险是超长信用债的主要买方。

文章预览

本文选自招商证券固收团队于2024年9月21日发 布的报告《信用债补涨的条件与路径 》，详细内容请参考研究报告。 作者：张伟 S1090524030002   摘要   8月中下旬以来，信用债收益率和国债收益率走势背离，信用利差走阔。后续信用利差何时开始修复，关注哪些信用债品种，对此我们观点如下。 一、为何8月中旬以来信用债利差走扩 政府债券发行提速带动存单利率上行。同业存单也属于信用债，但是存单流动性比一般非金融企业的信用债流动性要好。8月中下旬存单利率上行使得收益率已处于历史低位的信用债性价比继续下降，并直接带动信用债调整和信用利差走扩。3年AA+中短票信用利差从8月19日至8月28日累计走阔16bp。9月以来存单利率并未有效回落而是震荡，这也使得9月以来信用利差震荡，并未出现持续回落。 公募债基担心赎回而调仓+理财规模增 ………………………………