【中国银河宏观】“不一样”的降息——2024年中期货币政策展望

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核心观点 · 展望下半年，货币政策基调仍将延续“稳健的货币政策 要灵活适度、精准有效”。 货币政策多目标之间存在冲突，我们认为现阶段金融稳定的权重上升，权衡之下，货币将呈现从价格到数量的供给新范式。 · 货币操作新范式：不一样的降息和前瞻性的降准，今年可能仍有2次LPR调降，总计20-40BP，1次MLF调降10-20BP，三季度降准50BP。 “不一样”的降息有四层含义：1、先降存款，再降贷款；2、保持MLF，调降LPR；3、提高LPR减点幅度，引导住房贷款利率下行；4、运用结构性货币政策工具实现结构性降息。三季度可能调降LPR10-20BP。如果重启PSL，PSL利率可能调降25-30BP。央行暂时绕开MLF→LPR→贷款利率/存款利率的传导路径，LPR不再是基准利率，暂时当作政策利率使用。中性假设美联储于9月开启首次降息，可能会重回常规利率传导体系，四季度可 ………………………………