四季度可能有一波强生产脉冲 | 信达宏观

主要观点总结

文章讨论了制造业PMI重回扩张区间背后的经济现象及结构变化。制造业的强生产局面未改变，基础原材料行业成为重要支撑。经济的结构性问题正在改变，生产偏强的局面尚未改变。文章还预测了四季度可能出现一波强生产脉冲，并指出了风险因素。

关键观点总结

关键观点1: 制造业重回扩张的背后依旧是强生产

多数年份内，10月制造业PMI低于9月水平，今年10月制造业景气度指数在9月基础上继续上升，得益于强生产的带动。

关键观点2: 基础原材料行业成为制造业整体回升的重要支撑

7月-9月，装备制造业和高技术制造业持续增长，基础原材料行业一直下探。进入10月，基础原材料行业景气度回升，成为制造业回升的支撑。

关键观点3: 经济的结构性问题出现改变

一部分结构性问题正在发生变化，如基础原材料行业景气度持续偏弱的局面被打破，前期的内需弱、外需强的局面在弱化等。

关键观点4: 四季度可能有一波强生产脉冲

在完成了前三季度的经济增长后，为完成全年5%的经济增长目标，四季度可能维持当前生产强于需求的思路，生产再次加速大于需求，可能出现一波强生产脉冲。

文章预览

点击上方的“宏观亮语”可以订阅哦 文/解运亮、 麦麟玥 信达证券宏观团队 核心观点 重回扩张的背后依旧是强生产 。时隔5个月后，制造业PMI再次恢复至荣枯线以上。分项上，助力10月制造业PMI重回扩张区间的依旧是较强的生产，制造业市场的总体需求与9月基本持平，即目前经济运行中生产比需求好的局面还没有发生改变。从行业上看，基础原材料行业景气度回升2.7个百分点，成为制造业整体回升的支撑。9月经济结构显示内生动能不足，10月的先行指标显示当前生产偏强的局面尚未发生改变，甚至生产更强。 经济的结构性问题出现改变 。过去，我们提过的多个经济结构性问题在10月出现改变。一是基础原材料行业景气度持续偏弱的局面被打破，但这种打破依旧靠强生产。二是前期的内需弱、外需强的局面在弱化。在这一背景下，国内生产和需求 ………………………………