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过去一段时间债券极致的行情，除了反应极度宽松的资金面和极度谨慎的基本面，YM的购债行为是特别重要的一环。 12月份利率全面、快速、大幅的下降跟YM的购债关系密切。 11月份的时候净买入还在2000亿，12月份的时候已经增加到3000亿了。 3000亿是个什么概念呢？年化3.6万亿的话跟狭义财政赤字差不多了，对照下别人，跟2010年美国第二轮量化宽松的总量（6000亿美元）都差不了太多了。 过去几个月市场上发的短债，完全不够YM买的。 这就造成了短期国债收益率的极度扭曲，远低于OMO利率，进而推动整个收益率曲线的下行。 没说YCC，胜似YCC；没说QE，但确实有QE的效果。 财政是很爽，因为新发债券收益率低。 但也造成了两个问题，一个是机构加久期后的市场风险积累，另外一个就是汇率压力越来越大。 好在YM好像也意识到了这个问题，除了约谈，
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