点评 | 水羊股份：非盈利渠道＆品牌主动调整导致短期业绩承压，伊菲丹淡季表现超预期拉动毛利率创历史新高

主要观点总结

本文来自方正证券研究所的报告，分析了水羊股份在24Q3的业绩情况。报告指出，水羊股份业绩低于预期，核心原因是非盈利渠道和品牌的主动调整。其中，御泥坊调整清退部分经营较弱的线下渠道，代理业务板块也清退部分非盈利品牌，导致收入下降。不过，伊菲丹在淡季仍维持稳健增长，盈利能力超市场预期，拉动了毛利率的提升。报告还提到了水羊股份的高端美妆战略和近期的高端品牌收购突破。短期考虑到战略调整，对全年业绩预期有所下调，但长期前景仍被看好。风险提示包括行业竞争、营销投放费用管控、新品牌孵化和新品类培育团队等方面。

关键观点总结

关键观点1: 业绩概述

水羊股份24Q3业绩低于预期，收入下降，归母净利润转为亏损。

关键观点2: 业绩下滑原因

非盈利渠道和品牌的主动调整是业绩低于预期的核心原因。御泥坊清退部分线下渠道，代理业务也清退非盈利品牌。

关键观点3: 伊菲丹的表现

伊菲丹在淡季仍维持稳健增长，盈利能力超市场预期，拉动了毛利率的提升。双11表现强势，抖音销售额大幅增长。

关键观点4: 高端美妆战略

水羊股份坚定高端美妆战略，并通过收购高端品牌来扩大其高端品牌矩阵。短期战略调整影响全年业绩预期，但长期前景被看好。

关键观点5: 风险提示

存在行业竞争加剧、营销投放费用管控不达预期、新品牌孵化风险、新品类培育团队不达要求等风险。

文章预览

本文来自方正证券研究所于2024年10月30日发布的报告《水羊股份：非盈利渠道＆品牌主动调整导致短期业绩承压，伊菲丹淡季表现超预期拉动毛利率创历史新高》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 分析师： 周昕S1220524100007 ， 谷寒婷 S1220524030001  点评内容  事 件：水羊股份披露24Q3业绩 24Q1-3： 收入30.45亿元/-9.8%，归母净利润0.94亿元/-48%。 24Q3： 收入7.52亿元/-31%，归母净利润-0.11同比由盈转亏，业绩低于预期。 业绩低于预期核心原因为非盈利渠道＆品牌的主动调整 御泥坊调整为本次业绩低于预期核心原因 ：本季度御泥坊大幅度调整清退部分经营较弱的线下渠道，直接销售减少及产生的退货等大幅影响收入及利润，预计24Q3收入双位数下滑，同时造成单季度亏损影响单季度利润表现。 代理业务板块清退部分非盈利品牌 ，导致非强生板块收入略有 ………………………………