【广发宏观王丹】为何PPI好转背景下企业利润增速回踩

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广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一， 5月企业营收情况表现正常。据国家统计局，1-5月规上工业企业营收同比增长2.9%，环比加快0.3个点；连续第2个月环比改善平。5月营收单月同比增长3.8%， 3月、4月分别为-1.2%、3.3%，同样连续2个月环比修复。 第二， 但企业盈利增速出现回调。5月规上工业企业利润同比增长0.7%，较4月4.0%的同比增速有所回踩，与营收趋势出现背离。就今年年内数据来说，5月增速仅好于3月（-3.5%）。从两年复合增速略高于4月来看，基数可能存在一定影响，但应不是主要原因，从同期BCI指数来看，企业利润前瞻指数也出现较明显回落。 第三， 为何在PPI回升的情况下利润增速反而回踩？5月工增和PPI两大影响因素一上一下，大致对冲，支撑营收增速稳中有升；利润率则表现偏弱，拖累了盈 ………………………………