兼顾安全边际与估值修复

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【天风研究·固收】 孙彬彬/李浩时（联系人） 2024年可转债市场中期策略 回顾上半年，转债市场在转债期限结构、风格结构、传统策略表现、条款博弈表现以及价值结构等方面均出现了一些新变化，这些变化或在下半年持续发酵，并影响下半年转债投资： （1）转债期限结构方面，转债市场整体久期持续缩短；（2）转债风格结构方面，偏股转债占比处于历史极低水平；（3）传统策略表现方面，低价策略出现历史最大回撤；（4）转债条款博弈方面，下修博弈环境出现边际变化；（5）转债价值结构方面，转债转股期权定价处于历史相对偏弱水平。 展望2024年下半年，我们认为偏股转债的稀缺性或还将持续。 一方面，权益市场整体动能不足，转债股性自然回升空间有限。另一方面，即便转债进行下修，但缺少正股支撑转债风格难从平衡型进一步向偏 ………………………………