【兴证固收.信用】债市阶段性缓和，但信用利差表现分化——二级市场收益率和利差周度全跟踪（2024.9.2-2024.9.6）

主要观点总结

本文介绍了信用债的投资现状和策略，以及银行二永债的投资建议。文章指出，在金融体系缺长钱和流动性分层等背景下，信用债市场面临多个潜在风险点，信用利差调整压力尚存。因此，对于交易盘，建议大方向上依然需要降杠杆，投资组合保持适度流动性，对信用债从进攻转向防御；对于配置盘，当前信用债收益率的吸引力依然不足，需关注后续估值进一步调整后潜在的配置价值。同时，文章还提供了关于信用债和银行二永债的投资风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 信用债市场面临的风险点

在金融体系缺长钱和流动性分层等背景下，信用债市场面临多个潜在风险点，如基金等交易盘负债端的潜在赎回压力、非银和银行间流动性分层的情况可能加剧等。

关键观点2: 信用债的投资策略

对于交易盘，建议降杠杆，投资组合保持适度流动性，对信用债从进攻转向防御；对于配置盘，当前信用债收益率的吸引力不足，需关注后续估值进一步调整后潜在的配置价值。

关键观点3: 银行二永债的投资建议

考虑到保险等机构负债端成本有望下调，建议持续关注银行二永债后续的估值变化。在调整期间，建议阶段性博弈3-5年高等级二永债的交易价值，但也要控制好仓位和把握好参与节奏。

关键观点4: 风险提示

经济出现超预期变化和政策超预期是主要的风险提示。此外，文中还提到了收益率和各类利差的变动以及不同资产性价比的变化，提示投资者注意相关风险。

文章预览

投资要点 9月仍可能是波动期，信用债是防御对象。9月需关注非银负债端的压力：金融体系缺长钱问题还没有解决；非银与银行流动性分层可能加剧；理财9月回表幅度可能加大。考虑到非银重要持仓在信用，信用债由于流动性偏低，信用利差也不高，性价比较低。 信用债投资建议： 本期债市交易主线是货币政策进一步加码，市场对降准、降息、存量房贷利率下调等抱有较高期待，收益率曲线整体下移，信用债也有阶段性缓和，但信用利差表现分化。但考虑到9月信用债市场仍面临交易盘负债端赎回压力尚存等多个潜在风险点，信用利差的调整压力尚存，利差走阔或还有“下半场”：1）基金等交易盘负债端的潜在赎回压力尚存；2）非银和银行间流动性分层的情况可能加剧；3）当前各类信用债品种的信用利差、等级利差和期限利差依然处于低位，信 ………………………………