主要观点总结
华创证券研究所的张瑜分析了十四届全国人大常委会第十二次会议可能的审批增量举债政策，认为市场关注是否会增发国债，并探讨了今年可能不增发国债的原因。报告分析了市场基于预算补缺口考量预计今年将增发国债1~3万亿的“平账”需求，并指出平账可能不需要通过增发国债实现，因为财政已有其他手段来补充财力。报告还讨论了逆周期效果、逆周期信号和财政政策对资本市场的影响。若今年不增发国债，对股市不一定利空，对债市不一定利多，因为预期可能已满足，且博弈仍可继续。报告最后还提供了华创证券研究所的其他报告和重点报告合集。
关键观点总结
关键观点1: 审批增量举债
十四届全国人大常委会第十二次会议可能审批增量举债政策，市场关注是否会增发国债。
关键观点2: 平账需求
市场基于预算补缺口考量预计今年将增发国债1~3万亿“平账”，但报告认为平账可能不需要通过增发国债实现。
关键观点3: 财政手段
报告分析了财政已有的其他手段来补充财力，如地方债结存限额、地方非税收入和地方存量资金等。
关键观点4: 逆周期效果
报告讨论了逆周期效果，如四季度专项债使用高峰，以及财政逆周期效果对资本市场的潜在影响。
关键观点5: 对资本市场的影响
报告分析了不增发国债对股市和债市的可能影响，指出预期可能已满足，且博弈仍可继续。
关键观点6: 华创证券研究所报告
报告最后提供了华创证券研究所的其他报告和重点报告合集，展示了该研究所的研究方向和深度。
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文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 高拓（13705969808） 核心观点 11 月 4 日 ~8 日，十四届全国人大常委会第十二次会议将召开，或审批增量举债，这意味着本轮增量财政政策将迎来第一波验证：除了蓝部长此前在发布会上提到的拟一次性增加债务限额化债及特别国债注资国有大行， 市场关注是否会效法 2023 年 10 月人大常委会安排，增发国债、提升赤字率 。 我们提示， 从平账补缺口、逆周期效果、逆周期信号三个角度看，今年都可能不增发国债 。 对资本市场而言，假如今年不增发国债，或 不一定利空股 （预期或可满足，博弈仍可继续）， 也不一定利多债 （风险偏好不一定下降，债券供给风险未排除）。 报告摘要 一、市场为什么预期今年增发国债？ 市场基于预算补缺口考量，预计今年将增
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