美妆与商业｜本土龙头表现大幅优于行业，追寻成长韧性

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文 ｜ 徐晓芳  杜一帆  张琳 2024H1重点美妆上市公司整体收入利润增速显著高于行业且实现提速，各公司销售费用率显著提升，而毛利率提升、营运提效使大部分公司的净利率保持平稳。从渠道上看，抖音延续快速增长，淘系降幅收窄，线下OTC渠道表现亮眼。从产品上看，各品牌推新各有抓手，从新成分 & 大单品升级 & 细分功效需求三大维度进行推新。当前中国美护上市公司估值处于低位，2024年PE估值普遍位于25x以下（基于Wind一致预期）。展望2024全年，一方面，生物科技进步、各品牌坚持加大研发投入共同推动产品力上行，叠加本土品牌在消费者洞察/内容营销/流量运营上的优势，美妆“国产替代”趋势明确；另一方面，流量成本上行、销售费用率方面压力有所增大，对各品牌毛销差的管控提出更高要求。 ▍ 2024H1业绩回顾：收入增长提速，销 ………………………………