2025年一季度二永债投资指南

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//  核心结论  // 债市下行/震荡/回调期间，二永债表现如何？ 当同期国债利率下行时，二永债信用利差大致呈现先压缩后走阔的态势， 主要是因为由于二永债流动性较好、在债市下行期间领涨信用债各品种，信用利差会先跟着利率债压缩一波，但随着债市持续演绎，二永债出现“下不动”的情况、走势开始弱于利率债，继而出现信用利差走阔的情况，除非债市“长牛”逻辑持续兑现，二永债信用利差在走阔后才有较大的可能再度进行压缩。 当同期国债利率上行时，二永债信用利差大致呈现走阔后快速压缩的态势。 其中两轮比较特殊的国债上行周期分别为2022年9月初-2023年2月末、以及2024年9月末-10月，前者二永债信用利差大幅走阔是受到理财赎回负反馈的影响，后者则是受到权益市场行情走高带来的股债跷跷板效应从而导致二永债信用利 ………………………………