【开源零售|水羊股份：主动战略调整业绩承压，关注高端美妆品牌矩阵潜力】

主要观点总结

开源零售公司面临业绩压力，进行战略调整并确立高端美妆战略。公司调整线下渠道和品牌结构，费用率有所变化。同时，公司构建高奢品牌矩阵，收购美国院线高奢护肤品牌RéVive，并看好其增长潜力。此外，公司还面临新品牌孵化风险、营销费用管控和行业竞争加剧等挑战。

关键观点总结

关键观点1: 公司战略收缩调整致短期业绩承压

开源零售公司因战略调整导致短期业绩下滑，具体表现为营收和归母净利润的下滑。

关键观点2: 构建高端美妆战略新启航

公司对高端美妆战略进行重新定位，通过收缩和调整不良业务，优化业务结构，以带动业绩健康增长。

关键观点3: 费用率变化及高奢品牌矩阵初步成型

公司费用率有所变化，同时收购美国院线高奢护肤品牌RéVive，初步形成高奢品牌矩阵。公司对高奢品牌的打造能力寄予厚望。

关键观点4: 风险提示

公司面临新品牌孵化风险、营销费用管控不及预期和行业竞争加剧等风险。

文章预览

开源零售：黄泽鹏/初敏 摘要 公司战略收缩调整致短期业绩承压，确立高端美妆战略新启航 2024Q3公司实现营收7.5亿元/yoy-30.9%，归母净利-0.1亿元/yoy-130.4%，2024Q1-Q3公司营收30.5亿元/yoy-9.8%，归母净利0.9亿元/yoy-47.6%，扣非归母净利1.1亿元/yoy-44.8%。公司主动收缩御泥坊线下渠道，同时对盈利不佳的代运营品牌、大众自有品牌进行收缩和调整，且科赴中国（原强生）业务持续下滑影响当期业绩。考虑到公司资源重新配置需要时间，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利1.9/2.9/3.7（前值3.4/4.1/5）亿元，yoy-34.4%/+50.9%/+27.4%，对应 EPS为0.5/0.75/0.95元，当前股价对应PE为25.6/17/13.3倍，看好公司高端美妆战略带动业绩健康增长，维持“买入”评级。 业务结构优化带动毛利率持续提升，费用前置投放为Q4增长蓄力 高毛利品牌占比提升带动毛利率创历史新高： 2024 ………………………………