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摘要 集团：贸易风险、地产边际与流动性压力 2024年7月，因战略合作对象德龙系被曝光破产重整，象屿集团被推至风口浪尖，而截至目前，象屿方仍未披露对德龙系敞口。而本文则以此事为引子，进一步观察象屿的贸易相关风险，并对集团的经营财务情况进行跟踪。 01 从德龙事件看去，我们有三个观察点：（1） 从可查的德龙方抵质押到象屿手中的股权/动产价值考察，推测象屿对德龙的债权敞口至少为68.76亿； （2） 从德龙事件引出钢材的业务风险，一是体现在行业常用预付款模式进行采购，二是地产下行周期下，钢铁行业整体经营压力较大。就上市公司厦门象屿来看，23年金属矿产收入占比达到62%，不锈钢和和色系的毛利占比达到74%。而其中，即使按全额法计算收入，涉及德龙的合作金额占23年金属矿产收入的18%，可见对象屿而言，德龙虽是第
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