华泰 | 宏观：展望今年“以旧换新”政策效果

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点击小程序查看研报全文 核心观点 1. 2024年以旧换新政策对9-11月社零增速起到支撑作用 据商务部数据，2024年消费品“以旧换新”的1500亿超长期国债资金基本使用完，整体带动相关产品销售额超1万亿 元 ， 包括8 大类家电产品销售额2400 亿元，家装厨卫和电动自行车新车销售近1200 亿、超37亿元；亦明显带动相关产品的销量增长，大家电/汽车的销量同比增速分别从1-8月的1.6%/3%上行至9-11月的16.3%/7.9% 从整体社零增速的角度来看，全年呈现出“U型”态势，从1季度同比4.7%回落至4-8月的2.5%，9月以来的“以旧换新”政策带动社零增速企稳回升，9-11月同比增速录得3.7%。 分品类看，通讯器材、家电类零售额增速较强，2024年1-11月增速分别录得9.5%/9.6%，而汽车可能受到高基数及量增价跌的影响，去年1-11月的社零增速微负。 2. 估算“以旧换新”对消费的拉动作 ………………………………