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金选·核心观点 投资逻辑 公司由中烟总公司控股，定位于中烟体系资本市场运作及国际业务拓展平台，全面助力中烟国际化发展。23年营收/归母净利分别达118.4/6.0亿港元，19-23年CAGR分别为7.2%/17.0%。24H1公司营收/归母净利分别+12.4%/+40.8%，ROE多年维持在20%以上。特许经营权奠定公司业绩基本盘，稀缺性+确定性属性凸显。 烟叶进出口业务：进口量价齐升仍可期，出口区域开拓供增量。 公司负责独家经营烟叶进口(受制裁国家及地区除外)及向部分地区出口烟叶类产品。该业务为公司的核心业务，24H1烟叶进口/出口营收分别同比+5.5%/23.0%至68.0/9.2亿港元，占比分别达78.2%/10.5%。进口方面，根据欧睿预计，24-28年中国卷烟零售量CAGR为0.3%，而考虑国内雪茄需求正提升，高端烟叶进口有望显著增多。整体来看，烟叶进口业务仍有望迎来小幅量价齐升。出口方面，22
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