华泰 | 汽车：一季度以旧换新稳需求，新品驱动盈利释放

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政策衔接提振消费信心，汽车板块景气延续 25Q1受春节及政策空窗期扰动，汽车销量环比回落，但得益于以旧换新政策在1-2月的快速衔接落地，同比维持增长，截至3月末，全国以旧换新补贴申请量已达176.9万份。Q1新能源汽车零售量累计达205万辆，同比+34%。燃油车更新需求亦在国四车置换补贴扩容下加速释放。预计Q2在以旧换新政策和销售旺季共振下，行业景气度有望回升。 点击小程序查看研报原文 核心观点 乘用车 ： 政策托底 同比走 强 ， 自主品牌盈利向上 受益于国内政策衔接，25Q1乘用车零售销量达517万辆，同/环比+7%/-29%；行业价格战趋缓带动内卷改善。头部自主品牌表现分化，比亚迪/吉利/长安Q1销量分别达99/61/45万辆，环比-35%/-26%/-12%。各公司盈利预测，请见研报原文。 零部件：吉利、小米等车企强势车型放量，或驱动产业 链业绩 亮眼表 ………………………………