布鲁可（0325 HK）：引領中國IP玩具事業發展

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布鲁可 Bloks Group (0325 HK) 引領中國IP玩具事業發展 Initiating coverage: Chinese assembly toy figure maker lays market inroads with proprietary IPs 買入（首次覆蓋） BUY (Initiation) 投資要點/Investment Thesis 投資要點/Investment Thesis 中國拼搭角色類玩具的領導者 憑藉角色拼搭玩具銷量增長，實現業績顯著增長。 2022至2024年Q1-Q3，公司營收分別為3.26/8.77/16.29億元，同比變化分別為-1.3%/169%/177%，顯示出強勁的收入增長。公司成功將主營業務從積木玩具轉型為角色拼搭玩具，2024年上半年角色拼搭玩具貢獻了98%的收入。毛利率從2022年的38%提升至2024年上半年的53%，經調整凈利率也由負轉正至28%，顯著提高了盈利能力。自有IP英雄無限毛利率高達62%，超過其他IP，展現了公司在自有IP運營管理上的能力。 盡享產業發展優勢 公司IP資源豐富。 公司已成功推出兩個自有IP，包括兒童益智類的百 ………………………………