国君宏观｜提前还贷呈现“降级”趋势

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2024年8月社融存量增速微跌至8.1%（前值8.2%），新增社融3.02万亿元，同比少增981亿元，政府债支撑格局不变。拆分结构来看： 贷款新增1.04万亿元，同比少增2971亿元；直接融资中：企业债券同比少增1096亿元；股票融资同比少增905亿元；表外融资中：未贴票同比少增478亿元；委托贷款同比少增71亿元；信托贷款同比多增705亿元。政府债在续作4000亿元特别国债的基础上，同比多增4371亿元，我们预计9月政府债净融资同比少增1720亿元。 信贷结构的数据特征相比7月没有发生明显变化，私人部门“缩表”加速传导的格局不变（请见我们在8月14日发布的报告《私人部门之间的缩表传导在加速》）。 一方面，受流动性紧张和信用债风险事件冲击影响，8月票据融资利率明显上行，由1.92%上升至2.05%，因而票据融资超季节性并非由银行冲量动机所致，我们认为仍与 ………………………………