纺织服装｜运动代工：千帆竞技，谁能奋楫

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文 ｜ 冯重光  郑一鸣  郑逸坤  张政 鞋服代工行业核心竞争优势来源于生产管理、研发能力和长期战略稳定的管理层，以及在上述优势下建立起的持续优化的客户结构壁垒。后疫情 & 后去库存时代，在品牌客户加强研发、产能布局分散化、交期缩短和强调ESG等差异化能力的行业趋势下，具有研发能力壁垒、海外产能布局先发优势、智能 & 自动制造先发投入优势的龙头代工厂有望持续受益。长期展望来看，理想的客户结构、产能分布情况下，我们预计行业有机会诞生100亿美元左右收入的公司。 ▍ 竞争要素：生产管理为门槛，研发决定上限。 ①生产规模是影响品牌下单的重要因素，一方面大规模生产背后隐含的是和品牌的长期合作积累起的信任度，另一方面，规模优势意味着大工厂是品牌当下选择的最优解（成本 & 创新优势）； ②效率体现在更好 ………………………………