中金 | “淡化规模”下的货币政策思路——6月金融数据点评

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观点聚焦 人民银行发布6月金融数据，新增社融3.3万亿元，同比少增0.9万亿元，余额增速8.1%，环比下行0.3ppt；贷款新增2.1万亿元，同比少增0.9万亿元，低于我们预期。M1/M2增速  -5.0%/+6.2%，环比下行0.8ppt/0.8ppt。 Abstract 摘要 淡化信贷规模增长目标。 与5月数据类似的是，6月新增贷款除票据贴现外再次全面同比少增，我们认为主要由于手工补息清理导致套利信贷减少的持续影响（参见我们此前的报告 《从“超额储蓄”到金融脱媒》 ），负债的流失也制约了银行信贷投放；此外，政策角度央行对于信贷增长目标淡化，金融增加值统计方式修改也降低了地方政府对于贷款增长的要求。个贷方面，新发放房贷利率与存量利率利差拉大，我们观察到早偿率再度回升，对公方面城投化债背景下基建投资增速放缓，民间投资增速较低，银行项目储备不足。向前看 ………………………………