美联储降息≠交易衰退 | 信达策略

主要观点总结

本文总结了信达策略研究对美联储降息与交易衰退的观点，分析了美国经济和通胀数据走势、降息预期、股市反应以及A股策略等相关内容。

关键观点总结

关键观点1: 美联储降息与交易衰退的关系

信达策略认为美联储降息并不等同于交易衰退。历史上历次降息周期大多伴随着经济走弱（失业率上升）。但这一次由于美国通胀水平和利率水平较高，并不存在流动性陷阱，一旦降息，会对股市流动性产生正面影响。

关键观点2: 库存和CPI同比位置的不同

本次库存周期和CPI所处的位置与以往不同，需要警惕。库存周期处在低位，经济即使下降，幅度和力度也可能较缓。而CPI拐头下降已持续2年，才出现第一次降息。往前的类似情况是在1998年，那时的通胀绝对水平比现在低。

关键观点3: 美股在降息后的表现

从股市来看，2000年以来的几次降息周期中，美股大多调整或震荡。而2000年之前的历次联邦基金利率下降期，美股大多涨或震荡。这可能与通胀环境有关。此次由于通胀和利率水平较高，不存在流动性陷阱，降息后股市流动性可能受益。

关键观点4: 短期A股策略观点

短期看，7月大概率处于反弹窗口期。短期风格的扰动，主要是市场调整后期的强势股补跌和一些资金交易层面的调整。上游周期股行情能否持续核心看商品价格。商品价格上行刚从黄金轮到工业金属，基本面不需要担心。

文章预览

信达策略研究 1 策略观点： 美联储降息≠交易衰退 近期随着美国经济和通胀数据走弱，降息预期再次升温，新一轮降息周期可能越来越近。之前的7次降息周期，4次都出现了明显的失业率上行，而且失业率上行期，降息的力度往往较大，时间点上降息大多出现在失业率往下拐头的初期。但是在股市层面，交易衰退的胜率不高。2000年以来的3次降息周期，2001-2002年和2007年底-2008年，美股均大幅调整，但2019年底-2020年中，美股在疫情期间出现过剧烈回撤，但整体是震荡。而2000年之前的历次联邦基金利率下降期，美股大多是涨或震荡。这可能与通胀环境有关，2000年以后，美国通胀和利率绝对水平较低，流动性水平大部分时候偏宽松，降息后，利率再下降边际上对流动性正面影响不大（学术上称为流动性陷阱），投资者反而更担心经济增速下降。而2000年 ………………………………