国海海外·陈梦竹 | 网易-S（9999.HK）2024Q4财报点评：端游增长强劲，AI+持续赋能核心业务

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事件: 2025年2月20日公司公告2024Q4财报，2024Q4实现营收267.48亿元（YoY-1.4%、QoQ+2.1%）；归母净利润为87.66亿元（YoY+33.2%、QoQ+34.1%），non-GAAP归母净利润为96.82亿元（YoY+31.2%、QoQ+29.1%）。 我们的观点： 1、主要财务指标分析： 网易2024Q4实现营业收入267.48亿元（YoY-1.4%、QoQ+2.1%）；归母净利润为87.66亿元（YoY+33.2%、QoQ+34.1%），经调整归母净利润为96.82亿元（YoY+31.2%、QoQ+29.1%）。毛利率同比下降至60.8%（YoY-1.2pct、QoQ-2.0pct），销售费用率10.5%（YoY-5.0pct、QoQ-4.0pct）、研发费用率16.7%（YoY+0.2pct、QoQ-0.2pct）、管理费用率4.3%（YoY-0.3pct、QoQ+0.1pct）。 2、游戏业务： 2024Q4游戏及增值服务实现收入212.4亿元（YoY+1.5%、QoQ+1.8%），毛利率由于毛利率相对较低的代理游戏收入贡献增加而略稀释至67%，其中端游收入潜能释放强劲同比增长56.6%，手游同比下滑10.5%。网易游戏凭借多元化 ………………………………