9月信用，防御

主要观点总结

本文总结了9月信用债市场的防御策略，指出在8月信用债调整幅度大于利率债的背景下，9月仍需保持防御态势。文章分析了市场调整的原因、一级发行情况、信用债各品种的性价比以及市场风险偏好等因素，并提出了相应的操作建议。

关键观点总结

关键观点1: 摘要概述信用债市场9月的防御策略。

本文总结了8月信用债市场的调整情况，指出9月仍需保持防御态势，并分析了相关因素。

关键观点2: 分析市场调整的原因。

市场调整幅度大于利率债，中长久期品种表现弱于短久期，低评级表现弱于中高评级。同时还受到资金面波动、理财规模下降等因素的影响。

关键观点3: 分析一级发行情况。

信用债发行情绪快速回落，一级市场发行倍数下降，取消发行规模攀升。

关键观点4: 分析信用债各品种的性价比。

通过与历史数据对比，分析了信用债各品种的性价比，并提出了相应的投资策略。

关键观点5: 提示市场风险及操作建议。

提示投资者注意货币政策、流动性变化、信用风险等可能出现的超预期调整，并提出操作建议，建议信用债投资以中短久期防御型品种为主。

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摘 要    9月信用债仍需防御 8月，信用债调整幅度大于利率债，信用利差全线走扩，中长久期品种表现弱于短久期，低评级表现弱于中高评级。 8月中旬以来，信用债成交情绪偏弱， 滚动5日TKN成交占比持续处于70%以下。8月29-30日信用债企稳，TKN占比回升至73%左右，而4月下旬调整后企稳阶段，4月30日-5月7日TKN占比快速回升至82%-87%。 从一级发行来看，信用债发行情绪快速回落， 8月最后1周城投债发行倍数3倍以上占比为33%，产业债3倍以上占比仅13%。 结合一二级表现看，这一轮调整的程度要大于4月下旬的调整，目前情绪处于弱修复阶段，9月可能容易受资金面波动的影响。 展望9月，信用债仍需防御。一方面，银行理财规模呈现季末下降的特征，信用债需求随理财规模增幅放缓而减弱， 2020-2023年9月，银行理财规模下降5600-8900亿元左右。 另一方面，伴 ………………………………