微軟公司: 業務重組的核心邏輯：Azure+AI增速更高，或準備近900億美元級別的Capex+租約投入

主要观点总结

本文介绍了微软公司（MSFT US）的业务重组核心逻辑，重点是Azure和AI业务的增长，以及公司在资本支出（Capex）和租赁方面的投入。文章还提到了微软对数据中心供应的扩展方式、资本支出和租赁情况的预期，以及潜在的风险因素，如云业务供给扩展、AI发展和外汇风险。

关键观点总结

关键观点1: 微软重组业务，以Azure和AI业务为核心增长点

微软调整各部门收入口径，将Microsoft 365的商业组件整合到PBP部门。重点关注Azure的最新增长率，从上一季度的同比增涨30%上升至35%，其中AI贡献了11%。这表明Azure和AI是微软未来的核心业务增长引擎。

关键观点2: 微软投入巨额资本支出和租赁以扩展业务

微软可能快速上升到近900亿美元的Capex+租赁规模，对利润表的影响成本可能在百亿美元以上。微软主要通过自建数据中心和租赁两种方式扩展数据中心容量。FY24建筑合同达到354亿美元，而FY24运营和融资租赁合计达到61亿美元。这些投入有助于微软在未来几年内获得大量电力、机柜和计算能力。

关键观点3: 潜在风险包括云业务供给扩展、AI发展和外汇风险

云业务的供给扩展可能不如预期，AI的发展也可能受到阻碍，外汇变动也可能对业务产生不利影响。投资者需要注意这些潜在风险。

文章预览

Microsoft Corp  (MSFT US) 業務重組的核心邏輯：Azure+AI增速更高，或準備近900億美元級別的Capex+租約投入 FY25E revenue restructure: higher Azure and AI growth; anticipating rollouts from USD90bn in capex and leases BUY (maintain) 投資要點/Investment Thesis 投資要點/Investment Thesis 事件：微軟宣佈調整全年各部門收入口徑。 將微軟365的商業組件整合到PBP部門，該部門現在包括Office 365商業版、企業移動+安全（EMS）、Power BI每用戶訂閱以及Windows商業版雲收入。 我們關注到最爲關鍵的Azure的最新增長率，從上一季度的同比增長30%上升至35%，其中AI貢獻了11%，而之前爲8%。 Our FY25E takeaways from Microsoft’s revamp of its revenue structure  Restructure: Microsoft’s updated revenue guidance in late August incorporated a realignment that clusters the commercial components of the Microsoft 365 software and services suite under the Productivity and Business Proc ………………………………