产需均偏弱——5月PMI点评

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配图：带着小狗流浪的女孩（36.8℃摄于加德满都） 核心结论 5月制造业PMI回落至49.5，需求、生产均弱于季节性，生产回落幅度大于需求；生产端价格继续超季节性上升；服务业稍强于季节性，建筑业回落幅度较大。往后看，5月出口新订单指数大幅弱于季节性，出口可能难以维持较高增速。基本面偏弱仍有利于债市。 数据分析 （1） 制造业PMI回落，需求、生产均弱于季节性： 5月制造业PMI、生产指数、新订单指数、新出口订单分别较前值-0.9、-2.1、-1.5、-2.3个百分点至49.5、50.8、49.6、48.3，环比变动分别较过去五年均值（剔除2020、2022年）-0.8、-2.1、-1.1、-1.4个百分点。供需缺口(新订单-生产)收窄，较前值回落0.6个百分点，生产回落幅度大于需求。 （2） 制造业产成品库存回落： 原材料库存指数、产成品库存指数分别较前值-0.3、-0.8个百分点至47.8、46.5 ………………………………