【国君宏观】从M1回升到信用扩张的距离——2024年11月社融数据点评

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联系人：韩朝辉、张剑宇、汪浩、黄汝南、刘姜枫 导读 本月金融数据体现为化债资金落地后私人部门流动性压力的缓释，以及地产出现企稳迹象后的尝试性加杠杆。然而，流动性压力缓解驱动的修复弹性始终有限，后续要看政府向私人部门的资金投放能否畅通居民与企业部门之间的循环。 摘要 1、2024年11月社融存量增速维持在7.8%，新增社融2.34万亿元，同比少增1197亿元。 政府债仍是社融的稳定盘， 在史上最大化债方案推出后，政府债新增1.31万亿，同比增加近1600亿元。 除政府债外，企业债券和未贴票是11月社融的重要支撑项， 分别同比多增1040亿元和707亿元。其中，城投债净融资从收缩转为扩张，同比新增637亿元。一方面是财政资金带动的基建投资，10月财政支出数据显示支出结构向基建投资（农林水事务、交通运输）倾斜；另一方面是11月PPI数 ………………………………