利润库存回升的表象与现实？

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屠强 FRM 资深高级宏观分析师  赵伟   申万宏源证券首席经济学家 摘要 事件 ：8月27日统计局公布规模以上工业企业利润数据。1-7月，工企营收累计同比2.9%、前值2.9%；利润累计同比3.6%、前值3.5%。7月末，产成品存货同比5.2%、前值4.7%。 核心观点：7月利润库存增速上升，但实际表现却反而走弱，成本压力进一步加大。 7月利润同比增速回升但环比偏弱，且改善主要源于费用、其他损益等短期变化，而营收维持偏弱状态，成本压力则明显加大 。7月工业企业利润当月同比上升0.5pct至4.1%，主因基数偏低，而环比（-22.3%）明显弱于近五年同期水平（-16.1%）。拆分结构来看，费用率、其他损益率7月明显回升。但营收环比偏弱，成本率大幅上升，对利润仍构成拖累。 成本压力上升的领域更多集中在煤炭冶金产业链和下游消费行业，产能利用率下行过程中刚性 ………………………………