现券交易视角下的二永投资分析

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报告作者：颜子琦、林虎 摘要 持仓结构 & 机构行为，二永怎么看？ 谁在持仓二永？ 银行债的托管机构为中债登与上清所，其中tlac等新品种托管在上清所，银行次级债等老品种托管中债登。目前存续的10.4万亿银行债中，二级债以上清所托管为主，永续债以中债登托管为主。配置趋势来看，今年以来广义基金整体减持银行债、增配利率，截至9月，商业银行主要持仓机构分别为广义基金（57.4%）、商业银行（32.4%）、保险公司（6.0%）、证券公司（2.3%）。 银行与证券公司“回调增配”、广义基金“趋势交易”、保险机构是“稳定盘”。 银行多数时候配置占比随二永收益率回调而增配，但由于存在欠配压力，经常表现为“不得不配”；证券公司表现为“回调增配”，由于存在绝对收益诉求，配置的交易属性减弱；广义基金是二永最大的交易盘，在每个 ………………………………