【海通医药·深度报告】益丰药房：精益管理，规模渐丰的零售药店龙头

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       公司对内精益管理突出 ，经营优势体现在门店、店员、商品和费用四个层次：中小型门店占比高，低频需求下有效抓客流；店员专业化服务能力强，高薪酬下出高人效；代理/常规品种比例合适，GMROI长年第一；费用控制良好。 对外有效扩张 ，新建门店快速盈利，医保店比例提升更增强自身造血，收购标的净利率大幅提升，湖南、上海、江西等省份额领先，且外延并购预计于18年加速，1月初收购的三家连锁药店已锁定18年净利润增速 YOY 6.1％，预计18-19年利润增速30%+，对应PE 40、31倍。 公司有望优先享受药店行业变革红利 ，药店分类分级管理、药品网售监管等征求意见稿出台，我们认为行业规范性和集中度将进一步提升，线下连锁药店的投资价值凸显， ………………………………