“以旧换新”政策效果的地域温差？

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作   者：        赵伟    申万宏源证券首席经济学家         屠强  资深高级宏观分析师 联系人：        屠强、耿佩璇 摘要 “双11”期间商品消费的区域全景？北京、上海社零大幅回落，而中西部多省保持韧性。 在电商促销前置及以旧换新等政策的共同影响下，11月社零“超季节性”回落。 今年“双11”电商促销不仅提前至10月，更是首次将以旧换新补贴与平台优惠结合，社零环比（-3.6%）明显弱于近五年同期水平（-0.2%）。其中，化妆品等可选品及与补贴政策相关的耐用品零售额降幅较大。 但区域间社零表现明显分化，其中北京、上海社零降幅明显，而以宁夏、河南为代表的中西部地区社零却保持韧性。 11月，北京、上海等地社零同比边际下行15.3、24.4pcts至-14.6%、-13.5%。而河南、湖南等中西部省社零同比则边际上行0.7、0.2pcts，宁夏社零增 ………………………………