主要观点总结
本报告主要分析了近期债市背离现象，关注利率债与信用债走势分化，银行间债市杠杆率变化，利率债发行情况，以及地方债发行计划。同时风险提示政策不确定性和基本面变化超预期的可能。
关键观点总结
关键观点1: 债市背离现象
近期债市出现双重“背离”现象，短债与资金、同业存单的走势分化，信用债收益率与利率走势的背离。进入9月，利率债收益率持续下探至新低，但信用债估值并未有大幅修复，导致信用利差走扩。
关键观点2: 利率债与信用债走势分化
利率债基久期延续上行，而信用债基久期出现下降。利率债和信用债的久期差异导致基金的投资策略和行为发生变化。
关键观点3: 银行间债市杠杆率变化
银行间债市杠杆率有所下行，交易所债市杠杆率小幅回落。杠杆率的变化对债市的影响值得关注。
关键观点4: 利率债发行情况
下周利率债已披露待发行规模较大，净融资额也较高。国债、地方债和政金债的发行进度和规模有所差异。
关键观点5: 地方债发行计划
14个省、计划单列市披露了2024年四季度地方政府债券发行计划，四季度计划发行规模合计较大，其中新增一般债和专项债的规模也有所增长。
关键观点6: 风险提示
报告提示政策不确定性和基本面变化超预期的可能性，这些都是影响债市走势的重要因素。
文章预览
2024 作者：谭逸鸣/谢瑶 摘 要 1、 利率和信用债基久期分化 近期，债市出现双重“背离”的现象：一是短债与资金、同业存单的走势分化，“短债下，资金上”；二是信用债收益率与利率走势的背离，“利率再创新低，信用修复较慢”。 我们进一步聚焦利率债与信用债走势背离来看： 进入9月，债市逐渐企稳，利率债收益率持续下探至新低，10Y国债利率接近2.0%，30Y国债利率下行至2.15%，但信用债估值并未有大幅修复，带动信用利差走扩。 9月仍面临政府债供给高峰，最后一周地方债发行放量，以及跨季资金面收敛、理财季节性应对赎回的压力，期间信用债仍难以持续稳态，尤其是中低等级、长久期信用债，流动性的修复偏缓慢，波动及调整仍存，短期内信用利差或仍有走扩的可能。 往后展望，跨季结束后，资金面边际转松、存单利率逐渐下行、
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