广发宏观 | 高频数据下的5月经济：数量篇

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前期我们曾把当前经济特征总结为“量基本稳定+价触底回升”。5月PMI数据低于预期可能会带来对实际增长的判断分歧，但从5月高频数据看，仍符合“量基本稳定”的特征，发电、工业开工、货运、出口等领域展现出的信号均比较正常，居民部门可能会略好于4月。稍有不足的一是基建实物工作量信号尚不显著；二是地产销售仍明显偏低。不过这两个领域均有较强的政策驱动，从政策传递时间来看，6-7月数据是重要的观察窗口。  核心观点  5月发电情况保持平稳。截至5月31日，六大发电集团耗煤量5月均值录得75.09万吨，同比增速2.22%，读数高于3-4月（-1.0%、-0.8%）。相较4月环比增长3.1%，环比读数高于2014-2023年5月均值的0.7%。中电联统计数据显示，5月3日-9日、10日-16日、5月17日-24日，纳入电力统计的发电集团燃煤电厂日均发电量环比分别增长4.2%、-6.5% ………………………………